莫让全球资产配置成为投机“风口”
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金奖章投资导读:2016年全球经济增长速度预测应在2.8%-3%之间,将是历史上相对发展缓慢的一年。中国经济增速放缓也是我们必须逐渐适应的新常态。

同时,中国投资者也进入到了资产配置新常态当中,财富积累跨越了最初的暴富阶段,进入稳定增长与积累阶段;过去国内很多高成长行业,如房地产投资、固定收益等进入预期收益下降阶段;外加资本限制到资本逐步对外开放,投资者从缺乏全球多元的资产配置到产生全球资产配置的迫切需求。更为关键的是,中国的高净值人群以每年超过10万人的数量递增,截至2015年底,中国的高净值人群数量达到112万人,人均可投资资产达到3116万元。种种迹象表明,全球资产配置的风口似乎已经大开,风口开了,难免跟风的人就多了,跟风的人多了,不顾风险的投机气氛就重了。所以,最好的结局是让全球资产配置成为一种可持续的长期投资选择,至少是长短结合的资产配置策略选择。多谈一点风险,少谈一些暴利,才能让全球资产配置造福于中国投资者。

与国内市场相比,全球资产配置市场的独特风险主要来源于三个互为因果的问题。

一、全球市场与国内市场存在结构上的区别

全球金融市场与国内市场之间存在着很明显的结构上的区别。例如:对于一个初步建立起市场经济体系的国家或地区而言,即使这种市场经济体系还不够完整或成熟,国内市场也是一个统一的市场;而尽管全球经济和金融一体化日益发展,全球市场在很大程度上仍然是各个市场的集合体,而远非一个完整、统一的市场。这种市场的非统一性,意味着各个国家的市场所遵循的是不同的法律制度、不同的监管体系和不同的市场管理原则,各自将受到其本国的财政政策和货币政策的影响。其直接结果就是,当投资者在不同的市场进行投资时,其所面对的往往是不同的法律、不同的监管体系、不同的税收制度、不同的计价货币、不同的政府信用以及各国政府对市场的不同的管理风格,更不必说在许多国家或地区,外国投资者的投资活动还可能受到各种不同类型和不同程度的限制。

二、全球市场的非统一性存有很多面

全球市场的非统一性还体现在许多其他方面,例如国外资金结算体系与国内的不同、时差以及语言的差异等,但更重要的还体现在信息不对称或信息不完全方面。全球市场的复杂性使得投资者在作出投资决策前需要丰富而完整的信息,这些信息不仅包括宏观经济状况、上市公司资料等经济数据,而且还需要众多其他方面的资料,而其中部分资料在投资者仅投资于本国市场时并不需要。但问题在于,投资者在国外市场上搜集信息的难度要远远大于本国市场,这就造成了所需要的信息量多而能收集到的信息量少的矛盾局面,从而决定了在国外市场上进行投资决策的成本可能要远远高于国内市场。

三、投资者感受到的风险来自其自身的行为或心理

上述两个问题更是会引发一个更大的新问题。许多投资者所感受到的风险实际上来自于其自身的行为或心理,这对于新兴市场国家或地区的投资者而言也许尤为如此。其原因一方面可能是在新兴市场国家或地区,投资者的金融知识平均水平较低,对于全球金融市场的一些交易规则和金融产品了解较少,而信息的缺乏往往是形成风险的主要来源之一。而更重要的原因可能是源于投资者行为的风险。对于新兴市场国家或地区的投资者而言,很容易将其在本国市场的一些投资(或投机)行为带入国际市场,但在国际市场中,市场的复杂性、经济金融环境、主流投资者的心态和行为模式、交易对手方的实力等都不是大多数新兴市场可以比拟的,盲目地将在国内市场“行之有效”的投资策略应用于全球市场,最后往往是以失败而告终。在这方面,最有效的途径只能是对投资者的教育,也许更重要的是通过市场本身来教育投资者。

从投资者角度来看,进行全球化投资的最主要的目的之一就是通过资产分散化以控制风险。但正如任何一个市场一样,全球市场也存在着系统性风险,其最直观的表现就是当某些重大的经济或金融事件发生时,全球金融市场均会受到影响。系统性风险对国际化投资影响力增加的一个重要体现,是随着全球经济金融一体化进程的日益加快,各个市场之间的相关性日益增加。1990年1月至2008年1月期间全球市场之间的相关系数都在0.6以上。对于中国投资者而言,全球化投资的意义不仅在于其投资者本身的风险收益特性,而且在于在国外的投资组合是否能够有效地起到降低整体资产风险水平的作用。例如,对于当前投资于QDll基金的中国投资者而言,有两种风险是需要通过全球化投资来对冲的,一是持有中国市场资产所面临的市场风险,二是因持有美元所面临的相对于人民币贬值的汇率风险。

在全球化和互联网的发展趋势下,跨境投资资本的自由流动越发普遍,多元化投资被众多投资人所接受。成熟的投资者通过多元化的资产配置来捕获更多的投资机会。这个逻辑固然没有错,但是任何投资领域一旦引发非理性的羊群效应,就不得不对风险进行一定的技术性冷思考。(文/ 刘艳 青年学者,知名财经评论员,北京大学政府管理学院博士。)

来源:中国商界 作者:刘艳

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