李嘉诚资产配置的长期战略
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金奖章投资导读:李嘉诚偌大的资产,不仅仅要考虑资产回报率,回报的可持续性,还要考虑流动性,对于家族大类资产配置,短期价格永远不是第一要素,长期战略才是核心。

▌一、何处心安

香港老一代的企业家大概比大陆这一代企业家老0.5代左右,这一点点的时间差就有个显著的特征:一个见过了太多的周期,一个见过了太多的奇迹。

这完全是两类企业家,在风险和杠杆上的理解完全不一样,这个多看看几个老牌企业家和大陆新贵企业家的发展战略和资产负债率就看出来了。

前几年李嘉诚减持一部分大陆资产,舆论引发了巨大的连锁反应,一时间说法种种,在去年走向最高峰,最终逼得李超人发表正式声明,重温其中一段话:李先生儿时历经战乱,然后目睹国家改革三十多年翻天覆地的变化,国家天天进步,内心触动不已。对于一切是是非非,李先生虽感到痛心,但认为苏轼及白居易说得好:“此心安处是吾家”以及“我身本无乡,心安是归处”。

此心安处是吾乡,当行情都涨到看不懂了,兑现收益是个绝对不会错的选择,但凡有点概念的都知道,以李超人在大陆资产的体量之大、合资方之多、牵扯利益之复杂,大开大合短期内清仓是绝对不可能的事情,但局部的减仓,处理一批容易处理的资产,回收现金,转战其他市场是最好的风险再平衡。

对于李超人的节奏把握,一图胜千言,由于不可描述的原因,此处不展开。此图仅仅是价格因素,还体现期间流动性的变化...

 之前有个很有趣的问题,历史上有哪些人像是穿越回来了,远有一个开外挂的是叶帅,近的李超人也很像,在过去关键时间点的下注基本都对了,当中多少有政商关系的影响,超人年事已高,在家族资源方面,商可以传,政传不了,当不确定性增加的时候,请你给一个不减仓的理由。

当不确定性增加的时候,当行情看不懂的时候,适当的减仓,降低风险永远不会错,小心使得万年船,钱是赚不完的,很多时候对比快更重要。

我身本无乡,心安是归处。求财,亦求心安。

▌二、何处是吾乡

要还原李嘉诚的真实想法,还是得好好看看长和系的年报吧,少看八卦多看财报,上市公司,任何资本运作,都必然会留下痕迹。

2015年长和系世纪大重组,实际资产及资金还是原封不动,唯一一笔550亿港元现金的挪动也仅仅是“左口袋倒右口袋”的体内循环。控股主体迁策开曼群岛,在股权层面上的整合,将房地产业务和非房地产业务进行分离,建立了一条防火墙,形成两个新的核心业务平台:长和(0001.HK)、长实地产(01113.HK),梳理这两个核心平台的情况,还原超人大的战略布局:

1、非房地产业务主体:长和(0001.HK),市值近3500亿,五项核心业务包括港口及相关服务、 零售、基建、能源和电讯,在全球超过50个国家经营多元化业务,雇员人数超过 27万。其实梳理这个收益分布图就看得出若干迹象:

1)非房地产业务,大陆业务收入占比不高;

2)大幅布局欧洲,其中英国收入占比21%;

3)作为一个全球化的大集团,居然美国业务占比不高?
任何企业的发展都有路径依赖,长和系并不是那种有一项全球领先的业务,一招鲜吃遍天的企业,而是以房地产为基础进行重点产业并购发展的模式,越到后期越像产业投资基金,长和系在中国业务发展降速的同时,不知是否还记得,曾经的香港被谁而治?长和系都是布局在港口及相关服务、 零售、基建、能源和电讯这些类基础性公共服务的业务,这类业务足够稳健,现金流好,但不是想做就能做的,需要的政商资源不是短时间突破得了的。同时回顾超人的发家史,始终敢于在低谷时下重注,此前的欧洲也处在经济危机中,有资源可以拿项目,卖家又处在相对困难的时期,人弃我取,战略上,战术上都支持应该在欧洲布局,在英国下重注。

近4年未接受外媒采访的李嘉诚近期也开始接受采访,在此次的访问中,他的态度倾向于无论是否脱欧,长和将继续维持在欧洲的投资。“我希望英国不要脱欧,不然英国的损失很大,对整个欧洲的影响都不好,但即便真的脱欧,也不是世界末日。”“全球52个国家都有我们的生意,过去几年,我们对于欧洲的投资一直在增加,涉及的领域也在不断扩大,我觉得这并不存在问题,我们也遵守当地的法律和秩序。”

要平衡风险,美帝没基础进不去,环顾全球,除了欧洲,除了英国还有何处可去?即使退一万步讲,这类业务从好些年前开始,长和系在国内已经拿不到特别好的项目了,在非房地产业务,只看得出加速布局英国。

2、房地产主体:长实地产(01113.HK),市值近1850亿,目前长和系全球房地产业务的主体,业务遍及香港、中国内地、新加坡、英国及巴哈马群岛。

重组后的长实地产的资产负债率仅27.47%,这可是个不折不扣的房企,第一眼都亮瞎了,老一辈的香港企业家对风险的厌恶真的到了令人发指的地步...

2015年,长实地产的营业额为587.93亿港元(约合人民币491.03亿元),比去年同比增长82%。主要由四部分组成:物业销售、物业租务、酒店及服务套房业务及物业及项目管理。其中物业销售额为490.59亿港元(约合人民币409.70亿元),以住宅单位销售为主。长实地产酒店及服务套房业务收入为40.5亿港元,而物业及项目管理收入为5.91亿港元。

长实地产拥有约1360万平方米的可开发土地储备(不包括农地及已完成物业,但包括发展商于合作发展项目的权益),其中约70万平方米、1250万平方米及40万平方米分别位于香港、内地及海外。

2015年,长实地产物业销售利润为155.22亿港元,香港、内地及新加坡分别贡献47.69亿港元、100.93亿港元和6.88亿港元。

2015年,长实内地物业销售额为2014年的5.13倍。2015年内地物业销售294.05亿港元,而2014年的数据显示为57.31亿港元。 长江实业目前持有约150万平方米的投资物业。其中,在香港持有约130万平方米,而在内地持有物业仅剩20万平方米。

是的,长和系在大陆的房地产业务占长实地产的收入权重较高,目前确实是在加速大陆房地产业务的去库存,甚至自持物业也加速出售,超人对房地产,特别是内房的态度就相当明显了,至于这个看法有多强?想想为什么集团重组不惜牺牲对上市公司的控制力,把房地产和非房地产业务进行切割。

但是“懂行”的李超人还是对中国经济投下了信任的一票,早前他表示依旧看好中国经济的前景,“目前市场人士只是看到国有企业和民间的负债,但中国仍然是一个庞大的出口国,仍然充满希望。

西进,东退,进退之间自有其必然性。不谋万世者,不足谋一时;不谋全局者,不足谋一域。用显微镜看波动的股评人是永远不会懂用望远镜看周期的人。

▌结语

春有百花秋有月,夏有凉风冬有雪;若无闲事挂心头,便是人间好时节。

想必此时不管波动如何,超人必无闲事挂心头,白手起家成就如此功业,帝国传承才是真正挥之不去的心魔,玄武门之变,九子夺嫡,兄弟对簿公堂等等古今如此种种,诺大的帝国也许会顷刻间毁于内乱,从2012年公布分家方案,主持集团世纪重组,扶上马,送一程,一守业,一单飞,分而治之,各取所需。

周期永存,朝起朝落,兄弟同心,何处皆心安。

无论是治业,还是治家,李嘉诚都堪称楷模。

在任何一个正常的社会,创造财富,保持财富的持续增长,就是真正的爱国。

 

来源:港股那些事儿 作者:港股那些事儿

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