美股|巴菲特麾下食品蓝筹股——卡夫亨氏
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对冲基金一直以寻求获得最大投资回报为目标,相应的,他们看好一部分股票,对其他的股票则缺乏兴趣。

摩根大通股票策略师在11月21日公布了一份报告,提供了对冲基金持股量最大的8只股票。就对冲基金感兴趣的蓝筹股而言,卡夫亨氏(NASDAQ:KHC)是当之无愧的领先者。

巴菲特青睐有加

作为全球第五大的食品公司,卡夫亨氏(Kraft Heinz)在2015年被巴菲特的伯克希尔哈撒韦和3G资本(巴西著名私募股权基金)联手并购。

公司旗下品牌可以说是家喻户晓,其中亨氏食品的亨氏番茄酱,已和麦当劳合作了40年之久,想必各位一定不陌生。而百年厂商卡夫食品亦拥有卡夫、麦斯威尔等品牌。

美股|巴菲特麾下食品蓝筹股——卡夫亨氏

2010年卡夫食品为了收购英国糖果公司吉百利,先行将自家的冷冻披萨业务出售给了对手雀巢,然后仍需发行3.7亿美元股票融资筹钱。在当时是大股东的巴菲特就对经营层的决策不甚满意。同年,3G资本花费了38亿美金收购汉堡王。

美股|巴菲特麾下食品蓝筹股——卡夫亨氏

而另一方面,2013年巴菲特与3G资本以280亿美元收购亨氏,为食品业史上最大的并购案。2014年,巴菲特协助3G资本并购甜甜圈连锁店Tim Hortons。2015年100亿美元的卡夫食品并购案也是二者一同联手。3G资本可以算是巴菲特在食品业版图共同打拼的好战友。

并购交易完成后,卡夫股东将持有新公司49%的股份,其余股份由亨氏股东3G资本和沃伦•巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司持有。此外,卡夫股东将获得每股16.50美元、总额100亿美元的特殊现金股息。派息由伯克希尔哈撒韦公司和3G共同出资。

 

美股|巴菲特麾下食品蓝筹股——卡夫亨氏

积患已久的卡夫食品

合并前的卡夫食品营运成本居高不下,尤其是在广告领域。观察其三年间的现金流量表,卡夫虽然持续获利,但不够充足的现金流却也是一大隐忧。

另外,卡夫食品面对消费者日益增长的健康饮食需求视而不见,固守陈规,仍以高卡路里食品作为主打,致使卡夫所有品类的市场份额在美国市场无一增长。

积患已久的卡夫食品持续若干年股价疲软,成长乏力。在一些对冲基金介入后卡夫被迫分拆了国际业务,剩下的业务更为陈旧。缩小后的公司也成为了更容易被吞并的目标。而卡夫业绩不佳,CEO辞职之后,公司发展方向不甚清晰,也是3G和巴菲特可以乘虚而入的契机。

就很多方面而言,卡夫食品无疑是巴菲特以及许多机构投资者认为有吸引力的公司缩影:极大的规模,持续的盈利能力,到位的管理层,以及也许是最重要的,简单的业务类型。

说到巴菲特对食品行业的投资,大家一定能想到See's Candy、可口可乐这两大案例。See's Candy当年也是业务扩展不顺、销量受季节性影响而获利不稳。在巴菲特收购管理之后,这40年的净利润至少增长15倍以上,更带来许多无形的商业价值。巴菲特利用现金充沛的优势积极扩张他的食品帝国,这当然也包括了卡夫亨氏。
 

合并后被持续看好

卡夫食品合并前的主要消费受众定位在美国本土,而合并后亨氏食品将为卡夫食品打通国际渠道。再者,亨氏和卡夫双方产品基本不重叠,合并后新公司将能提供更全面多样的产品。

另外,合并后的卡夫亨氏公司有望在成本控制方面取得新的突破,这得归于卡夫亨氏新任CEO——Bernardo Hees,其本身为3G资本合伙人。Bernardo Hees从3G资本中带来了“零基预算”(zero-based budgeting)的会计指标,旨在公司形成真正的效益驱动文化,协助卡夫亨氏完成削减成本的重任。

3G铁腕削减成本的例子很多,比如巴菲特和3G买入亨氏公司私有化后,将亨氏的管理层裁员,卖掉亨氏公司的私人飞机,取消高管的个人办公室改为开放式空间办公,取消总部的健身房等福利。3G大刀阔斧的整合在当时引起了不小的轰动,老牌食品公司Campbell甚至提出了“或是我们自己来裁员降低成本,或是3G来迫使我们做”的口号来做内部整顿。

而在2017年,卡夫亨氏被持续看好有三个原因▼

1、相较于同行,EPS同比大幅增长(18%);
2、股息率为3%,高于美国食品同业平均2%的水平;
3、随着卡夫的整合接近完成,债务水平趋于下降,营运资本效率提高,卡夫亨氏将很快提高并购后在市场和渠道上的灵活性。

上个季度,卡夫亨氏公司有近627亿美元的销售额,0.83美元/股的净收益。销售额微逊于先前630亿美元的预期,净收益则高于预期的0.75美元/股。前一季度的收入为679亿美元,每股收益为0.75美元。

3G资本于9月20日卖出了其持有的KHC10%的股票,套现2.44亿美元。本次交易后,3G资本仍保留了5.84亿股股票。根据最新的13F文件显示,奥马哈第一国家银行在第三季度减持了0.7%的KHC,其他机构投资者最近也有频繁动作。KHC目前61.69%的股票由机构投资者持有。

美股|巴菲特麾下食品蓝筹股——卡夫亨氏

(数据来源:金奖章App)

另外,德意志银行在8月5日对卡夫亨氏进行了评级调整,从“持有”上升到“买入”。而摩根大通早前提供了另一份重要研究报告,对KHC的评级从“中性”调整到“增持”。

站在黑天鹅频出的2016年末观望来年,可以预见国际金融市场将持续动荡。金奖章全球投资认为,在不确定性因素激增的情况下,把目光转向旱涝保收的非周期性股票,从而避开市场竞相追逐的热点,在震荡中保持收益,不失为一个绝佳的投资方向。

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